事件:公司发布2017年一季度报,报告期内实现营业收入22,168.81万元,同比增长16.45%;归属于上市公司股东的净利润亏损640.67万元,同比下跌148.97%。公司营业收入持续增长,导致利润下降的主要因素包括,季节性因素造成的收入和成本全年占比差异,业务快速布局及新项目研发带来的成本上升。
   
多维度扩张布局,综合投入加大,运营数据向上:为顺应国家“十三五教育规划”大势,紧抓行业发展机遇,2016年起公司积极加强全国布局力度,业务覆盖地区迅速加大,致使公司在运营成本方面规模较上一年度同期增长。报告期内,公司强化以客户为核心的业务导向公司,持续加大EdSaaS业务拓展及业务覆盖,截至报告期末,作为全课云入口的移动校园门户累计注册学校数达16,357所,教师及家长关注数达372万人。继续教育业务方面,报告期内“国培计划”项目陆续启动,对中小学教师培训的专业性要求更趋精准和细化。同时,公司继教积极拓展了区域性整合研修项目,针对地市县等区域性培训新需求区域性培训新需求进行自主课程研发及产品设计,成效初见。报告期内,家校互动升级业务也得到持续创新发展与深化运营,成长帮手、全课通、动力加一卡通等产品内容不断丰富,服务形式迭代升级,业务覆盖及用户数得到持续增长。
   
承接国家教育信息技术研发新项目,核心技术增强竞争实力。公司在教育科技领域不断加强核心技术研发与储备,聚集高端研发人才,逐步取得部分核心技术的突破。公司于2017年一季度正式取得国家发改委批复文件,同意由全通教育作为承担单位,联合相关单位筹建“互联网教育系统技术及应用国家工程实验室”,承担国家互联网教育的核心技术研发和产业规模转化。
   
投资建议及业绩预测:公司是国内K12线上教育服务龙头,业务聚焦“全课云+和教育”双平台战略,ToB及ToC端都具有先发优势。2016年,公司战略发展EdSaaS业务,快速做大做强。家校互动升级业务和继续教育业务等稳步增长,公司收入规模、市场占有率、品牌影响力高速增长,协同效应初现。我们预计,通过进一步加深业务覆盖深度广度,结合内生外延,新一年公司仍将较快增长,营收保持较高增速同时期待利润率的回升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.44元和0.60元。基于公司现有业务高成长性、行业领先优势和业务板块间协同性,我们给予公司2017年65倍估值,对应目标价21.45元/股,维持买入评级。
   
风险提示:转型不及预期、盈利能力下降、经济下行、市场风险等。